Индекс инфляции-2

[mi_b]

Тем временем, не только журнал анонимного бравого бойца то ли с РЭШ, то ли с ВЭБ, то ли с Ситигруп mukhomorische удален, но и все его записи и комментарии к ним недоступны через блоги.яндекс: мне не удалось развернуть полный текст по ссылкам в http://blogs.yandex.ru/search.xml?post=http%3A%2F%2Fmukhomorische.livejournal.com%2F2568.html&ft=comments

Кто-то умеет, когда надо ;)

Comments

[likh.livejournal.com]

если смотреть на форвардные значения индекса, то судя по отрывку, который Вы привели он вычисляется из текущего значения долларового индекса и спота на Rebalancing date (т.е. начало текущего месяца).

USDRUB слабеет на форварде из-за разницы ставок в рублях и долларах, что сильно повышает форвард конечного (рублевого) индекса.

без этой модификации хеджирующий банк продает по сути серию годовых ATM calls на performance индекс'a, форварды которого идут вниз (т.е. strike выше, чем ATMF). С этой модификацией индекс идет вверх, т.е. calls оказываются in the money, что делает их дороже.

У вас есть ссылка на документацию по самой ноте?

[mi-b.livejournal.com]

Тут главная хитрость в том, что fx поправка делается на performance а не на level. Если бы на usdrub умножается индекс, то форвард бы взлетел на 600бп и опции стоили бы очень дорого, минимум 6%. Тут же fx применяется к performance. Поправка на форвард куда меньше и зависит от волатильностей и корреляций (в частности, идет в 0 если волатильность исходного портфеля фьючерсов ноль)

[likh.livejournal.com]

хмм. я тоже полез в документацию, и ты вроде прав -

"The Index Level is then determined by converting the performance of
the portfolio of Constituents, weighted in accordance with the procedure
outlined above, by applying the spot USD/RUB foreign exchange rate to
the performance of the portfolio of the underlying Constituents to
ascertain the Index Level in Russian Rouble."

performance определяется за период от последнего rebalancing date -
берется performance долларового индекса от последнего rebalancing date, и умножается на отношение спота на момент вычисления к споту на rebalancing date.

И конечный индекс - значение на предыдущий rebalancing date умножается на (1+performance в рублях). при этом FX эффект применяется только к performance, но не к старому значению индекса.

Верно?


ПС Если я правильно помню исходный пост там опционы выписываются на что-то типа S(t)/S(t-1)-1. соотвественно даже если умножается сам индекс, на 6% (5.5% где-то) двигается только первый форвард, а дальнейшие - на разницу форвардных ставок и поскольку рублевая кривая была куда площе, чем долларовая, то движение был меньше. Но все равно очень дорого выходило бы.

ППС сорри - я 2 раза редактировал коммент - первый раз пропустил важный момент

[mi-b.livejournal.com]

Да, такое compo returns. Там даже четче написано в пассаже, который цитирует ecostudent выше, что fx применяется как applying factor to performance, то есть, умножая долларовую доходность на fx доходность, а не добавляя.

[zggh.livejournal.com]

Likh и mi_b, не могли бы вы помочь разобраться с вордингом в документе в журнале ecostudent?

http://ecostudent.livejournal.com/119524.html?thread=756964#t756964

Если верить Сергею, то интерпретация слова "performance" совсем другая и мы все ошибаемся. Я документацию внимательно не читал и не знаю, как определяется performance в документе, так что не могу ничего сказать по существу.

IMHO, индекс, описываемый Сергеем Гуриевым, сложно встроить в продукт, о котором пишет ecostudent, так как цена годовых опционов на USDRUB по модели будет намного выше разницы между рублевыми ставками и фиксированной выплатой в 3%.

[likh.livejournal.com]

яответил тут - http://mi-b.livejournal.com/252605.html?thread=2445501#t2445501

[ecostudent.livejournal.com]

Значит, я правильно понимаю, что долларовая доходность портфеля все-таки должна составлять в среднем не (inflation rate)-6%, а порядка (inflation rate)/1.06, поскольку fx-поправка касается только performance, а не самого index level?

[mi-b.livejournal.com]

примерно. там ежемесячные поправки