Отрицательные ставки
Mar. 6th, 2015 11:23 am![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
mi_bЗабавные в последнее время в Европе рынки, заставляют многие старые стереотипы пересматривать. В кризис 2008 многие для себя открыли, насколько тяжелые могут хвосты у распределения много чего, но эти открытия были у всех на виду и многие из них были не слишком удивительны для тех, кто на хвосты аккуратно смотрел до этого.
Сейчас по части сюрпризов время не хуже, просто все куда тише происходит. Во многих финансовых учебниках, по которым учат и сейчас, написано, что ставки отрицательными быть не могут. Это же предполагалось во многих промышленных системах риска еще несколько лет назад. Процентные ставки уже не просто отрицательные, а кое где прошли то, что я считал довольно жестким полом около -0.5%. Короткие швейцарские и датские государственные облигации торгуются по доходностям -1.1% - -1.3% и даже это, видимо, не включает арбитраж с масштабным использованием сейфовых комнат, набитых наличкой.
В еврозоне в отрицательную доходность ушли уже не только немецкие государственные облигации, но и французские и даже, временами, уходят итальянские. Кто бы подумал лет пять назад, что именно в этот момент европейский центробанк решит, что главная проблема в экономике - это что доходность именно этих облигаций слишком высока и начнет масштабную программу покупки именно этих облигаций (точнее, тех из них, что имеют доходность выше магического уровн -0.20%)?
Вместо сейфовых комнат, арбитраж выводит деньги в другие валюты. Поэтому спреды по кросс-валютным свопам, про которые опять же в любом учебнике финансов написано, что они должны быть нулевые на нормально функционирующих развитых рынках, не просто далеко от нуля, а шире, чем кредитные спреды и разные премии за ликвидность. Они и раньше были широкие для йены, и развивающихся рынков, но это списывалось на локальные особенности. Теперь же, например, кросс-валютная ставка между датской кроной и фунтом, двумя экономиками с развитым финансовым сектором и в схожей фазе макро-цикла, шире, чем кредитный спред по достаточно рискованным корпоративным облигациям рейтинга BBB-A.
Сейчас по части сюрпризов время не хуже, просто все куда тише происходит. Во многих финансовых учебниках, по которым учат и сейчас, написано, что ставки отрицательными быть не могут. Это же предполагалось во многих промышленных системах риска еще несколько лет назад. Процентные ставки уже не просто отрицательные, а кое где прошли то, что я считал довольно жестким полом около -0.5%. Короткие швейцарские и датские государственные облигации торгуются по доходностям -1.1% - -1.3% и даже это, видимо, не включает арбитраж с масштабным использованием сейфовых комнат, набитых наличкой.
В еврозоне в отрицательную доходность ушли уже не только немецкие государственные облигации, но и французские и даже, временами, уходят итальянские. Кто бы подумал лет пять назад, что именно в этот момент европейский центробанк решит, что главная проблема в экономике - это что доходность именно этих облигаций слишком высока и начнет масштабную программу покупки именно этих облигаций (точнее, тех из них, что имеют доходность выше магического уровн -0.20%)?
Вместо сейфовых комнат, арбитраж выводит деньги в другие валюты. Поэтому спреды по кросс-валютным свопам, про которые опять же в любом учебнике финансов написано, что они должны быть нулевые на нормально функционирующих развитых рынках, не просто далеко от нуля, а шире, чем кредитные спреды и разные премии за ликвидность. Они и раньше были широкие для йены, и развивающихся рынков, но это списывалось на локальные особенности. Теперь же, например, кросс-валютная ставка между датской кроной и фунтом, двумя экономиками с развитым финансовым сектором и в схожей фазе макро-цикла, шире, чем кредитный спред по достаточно рискованным корпоративным облигациям рейтинга BBB-A.
