console debt

[mi_b]

likh удивляется, как Британии удалось занять в ходе Наполеоновских войн аж 270% ВВП золотом. Как удалось отдать этот долг, не так удивительно - после был быстрый рост населения, промышленная революция и век пребывания единственной супердержавой.

Я как-то писал про технические сложности самого этого процесса занимания золота - Казначейство не могло больше занять золота на территории, не контролируемой противником. Пришлось через Ротшильдов и континентальные еврейские банки собирать золото на оккупированном Наполеоном континенте. Поскольку ставка при этом не выросла, надо думать, дело было не в нежелании британцев и обитателей колоний давать Казначейству в долг, а в физическом отсутствии золота.

Занимать золотом, а не в бумажных ассигнациях, могло бы быть труднее, потому что нельзя просто устроить инфляцию и обесценить долг. В чем-то это похоже на современные долларовые займы развивающихся стран. С другой стороны, кредитор золотом может меньше опасаться инфляции и ему остается только риск дефолта. Почему же кредиторы так охотно давали так много в долг Британии? Конечно, ВВП они не вычисляли, но было много других мер, по которым долг был высок. И при этом даже в самые тяжелые годы войны правительство продолжало занимать на длинный срок под менее, чем 6%.

Думаю, что дело было в том, что в желание выплатить долг кредиторы продолжали верить. С долгом такого размера желания может быть недостаточно. Возможность же выплатить долг была облегчена тем, что в те времена длинные облигации не имели срока погашения. Когда такой срок устанавливался, то он понимался как срок, когда заемщик получает право выплатить займ и перестать платить проценты, а не как обязательство это сделать. Такие облигации назывались консолями и почти весь долг был в 3% и 5% консолях, проданных ниже номинала. Первые неконсольные британские серии облигаций появились только в 1853.

Выплачивать 8% ВВП процентами по долгу тоже, конечно, непросто, но отсутствие необходимости рефинансироваться было существенно. Точно так же, как оно существенно сейчас. Начиная с 1818 года Казначейство агрессивно выплачивало все долги, какие оно имело право выплатить и постепенно 5% консоли, а, за ними и 3% были рефинансированы 2.5% консолями же.

Нынешние развивающиеся страны не могут так много занимать, потому что кредиторы не верят в их будущее желание выплачивать. Высокая опциональность (выбор момента выплаты) и высокое доверие позволили тогда столько занять Британии.

Comments

[keethraxx.livejournal.com]

Поскольку ставка при этом не выросла, надо думать, дело было не в нежелании британцев и обитателей колоний давать Казначейству в долг, а в физическом отсутствии золота.
А куда же оно все делось?
т.е. интересный вопрос -- а какая была структура этих военных расходов. На армию в основном внутри страны должно бы тратиться. другое дело -- насколько много этих денег скапливалось под подушками из-за неразвитости фин. рынка.

[mi-b.livejournal.com]

из мемуаров Ротшильда, вроде, следует, что большАя часть денег тратилась на выплаты своим и союзным солдатам и интендантам на континенте.

[vitaly-nasennik.livejournal.com]

http://globook.narod.ru/

[andrey-tch.livejournal.com]

Да, про бесконечный срок погашения я не знал.
Интересно, было бы отнести задолженность не к ВВП, а к государственным доходам. По идее, должно получиться совершенно безумное значение.

[ikik.livejournal.com]

В 1814 г. доходы были максимальными - 73.75 млн. ф.ст., т.е. отношение примерно 6 раз. Потом доходы стали сокращаться, поэтому отношение, может, и еще выше было.

[ikik.livejournal.com]

Bordo, White, British and French Finance During the Napoleonic Wars, NBER WP 3517, tab. 2

отличная статья

[freedom_of_sea.livejournal.com]

неожиданная информация

[likh.livejournal.com]

спасибо, очень интересно.

длЯ ВАтоса это слишком много, для графа деЛяфер это сл

[agent-008.livejournal.com]

6% это не так мало, без инфляционной составляющей.
экономика же не росла на 6% в год.

но с учетом рисков военного времени мало.

Re: длЯ ВАтоса это слишком много, для графа деЛяфер это

[mi-b.livejournal.com]

в то время низкие ставки госдолга были относительно недавним нововведением, начавшимся у голландцев. для суверенного долга в войну и 25% золотом было бы неудивительно, даже при вере в победу. без Банка Англии, небось, так и было бы

[moshushi.livejournal.com]

Спасибо. Очень интересно.

[ammosov.livejournal.com]

В J.Train "Famous Financial Fiascos" есть редкая и интересная история про то, как на самом деле был погашен британский 5% займ на 1 мировую войну.