console debt

[mi_b]

likh удивляется, как Британии удалось занять в ходе Наполеоновских войн аж 270% ВВП золотом. Как удалось отдать этот долг, не так удивительно - после был быстрый рост населения, промышленная революция и век пребывания единственной супердержавой.

Я как-то писал про технические сложности самого этого процесса занимания золота - Казначейство не могло больше занять золота на территории, не контролируемой противником. Пришлось через Ротшильдов и континентальные еврейские банки собирать золото на оккупированном Наполеоном континенте. Поскольку ставка при этом не выросла, надо думать, дело было не в нежелании британцев и обитателей колоний давать Казначейству в долг, а в физическом отсутствии золота.

Занимать золотом, а не в бумажных ассигнациях, могло бы быть труднее, потому что нельзя просто устроить инфляцию и обесценить долг. В чем-то это похоже на современные долларовые займы развивающихся стран. С другой стороны, кредитор золотом может меньше опасаться инфляции и ему остается только риск дефолта. Почему же кредиторы так охотно давали так много в долг Британии? Конечно, ВВП они не вычисляли, но было много других мер, по которым долг был высок. И при этом даже в самые тяжелые годы войны правительство продолжало занимать на длинный срок под менее, чем 6%.

Думаю, что дело было в том, что в желание выплатить долг кредиторы продолжали верить. С долгом такого размера желания может быть недостаточно. Возможность же выплатить долг была облегчена тем, что в те времена длинные облигации не имели срока погашения. Когда такой срок устанавливался, то он понимался как срок, когда заемщик получает право выплатить займ и перестать платить проценты, а не как обязательство это сделать. Такие облигации назывались консолями и почти весь долг был в 3% и 5% консолях, проданных ниже номинала. Первые неконсольные британские серии облигаций появились только в 1853.

Выплачивать 8% ВВП процентами по долгу тоже, конечно, непросто, но отсутствие необходимости рефинансироваться было существенно. Точно так же, как оно существенно сейчас. Начиная с 1818 года Казначейство агрессивно выплачивало все долги, какие оно имело право выплатить и постепенно 5% консоли, а, за ними и 3% были рефинансированы 2.5% консолями же.

Нынешние развивающиеся страны не могут так много занимать, потому что кредиторы не верят в их будущее желание выплачивать. Высокая опциональность (выбор момента выплаты) и высокое доверие позволили тогда столько занять Британии.

Comments

длЯ ВАтоса это слишком много, для графа деЛяфер это сл

[agent-008.livejournal.com]

6% это не так мало, без инфляционной составляющей.
экономика же не росла на 6% в год.

но с учетом рисков военного времени мало.

Re: длЯ ВАтоса это слишком много, для графа деЛяфер это

[mi-b.livejournal.com]

в то время низкие ставки госдолга были относительно недавним нововведением, начавшимся у голландцев. для суверенного долга в войну и 25% золотом было бы неудивительно, даже при вере в победу. без Банка Англии, небось, так и было бы