датские закладные

[mi_b]

http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-02-05/mortgage-banks-to-meet-with-danish-government-on-negative-rates

Одни датские банки ругаются на другие, что те собираются выдавать кредиты на недвижимость под отрицательные проценты. Финансируют эти кредиты банки через выпуск обеспеченных закладными облигаций, а облигации эти продаются по довольно заметно отрицательной доходности.

Веселая жизнь получится у датчан - если не хватает денег на жизнь, можно будет прикупить дом побольше и жить на отрицательные проценты по кредиту :)

Думаю, дальше будет еще ниже: как и швейцарцы, свою привязку к евро датчане не удержат. В ожидании ревальвации датские инвесторы переключаются из евро в кроны, этим увеличивая давление на привязку. А греки обеспечат достаточный приток веселых новостей до лета, чтобы и остальные из евро прятались кто куда.

Comments

[dvv7.livejournal.com]

Интересные штуки. Но все-таки финасирование щвейцарским корпоратам придется искать не под отрицательную ставку.

[mi-b.livejournal.com]

Ты хочешь сказать, что спреды коротких качественных швейцарских корпоративных бумаг к государственным сейчас резко выросли? Лень загружаться проверять сегодня, но, кажется, этого не произошло. А если таки нет, то это значит, что спрос на них остался, даже по нулевой и отрицательной доходности. И я не вижу, какие могут быть трудности размещения некоторого количества новых бумаг по доходности существующих

[dvv7.livejournal.com]

На спреды можно посмотреть в понедельник, да. Корпоративные, вроде, еще не перешагнули в отрицательную доходность. Но цены -- это не ликвидность на таком рынке, в такой ситуации.

Трудности размещения -- организационные, если покупателей на порядка 1/5й от объема выпуска, то выпуск "некоторого количества" в франке организовывать невыгодно.

Там даже можно заработать, размещаться в евро, прибыли получать с большого рынка США - в долларах. Но для казначейств корпоратов -- это все головная боль, а не opportunity.

[dvv7.livejournal.com]

Вот, пожалуйста,

Сегодня Датский ЦБ отказался продавать treasury bills и собственно, отменил аукцион. Нового госдолга уже месяц не выпускают.

BNP пишет, что 2/3 датских бондов покрытых ипотекой истекают в срок до 5 лет, так что пенсионным фондам они подходят плохо.

[mi-b.livejournal.com]

Не сегодня - объявлено было ещё на прошлой неделе, как часть мер по поддержке привязки. И это не пример обсуждавшегося выше - правительство с низким дефицитом это одно дело, корпорации другое, а covered bonds - третье.

Про пенсионные фонды не фантазируй:) они держат почти половину выпущенных covered bonds в Дании и даже обязательства дисконтируют, отчасти, по их доходности.

[dvv7.livejournal.com]

Это не я фантазирую, это кто-то молодой в BNP пишет что "2/3 датских бондов покрытых ипотекой истекают в срок до 5 лет." :-)

А я, вот, конкретно смотрю на UK forward curve (bootstrapped from AA-rated instruments) и UK OIS (Банк Англии начал публиковать) -- все нормально с дисконтированием в фунте стерлинга.

Разве все так плохо с валютными рисками у датских инвесторов, чтобы делать хотя бы среднесрочный liability match в фунте и долларе. Или там пенсионные фонды Германскими бундами запаслись и рассказали Банку Дании что будет без привязки?

[mi-b.livejournal.com]

может и истекают. у пенсионных фондов обязательства есть разные, в том числе и на несколько лет, так что это им не мешает покупать эти облигации, все равно в кроне кроме них мало чего есть. Тем более, что, думаю, их портфели взвешены в сторону более длинных, старых выпусков, которые были 30 летними при выпуске, теперь, наверное 10-20 летние.

в каком смысле у них плохо с валютными рисками? как ты себе представояешь liability match в непривязанных валютах? ведт никакого источника домашней дюрации, кроме тех же гособлигаций, которых на все фонды и близко не хватит, нет.

Запасались они облигациями в евро давно, а объяснял на этой неделе, как раз регулятор им, что не надо бежать в крону всем вместе ;)

[dvv7.livejournal.com]

Хм, "привязанные валюты" это все равно артефакт, как будто у всех золотой стандарт или международные соглашения способны на 30-50 лет обеспечить привязку, в современной-то системе.

В любом случае, нужно настраиваться на то, что вкладываться придется в облигации в разных валютах, привязка или нет.

Регулятор, если на то пошло, может поработать над отменой кроны и переходу на евро.

Просто работа с liabilities в кроне -- выглядит построением плотины поперек течения. Это означает построение закрытой экономики, где внутренние инвесторы вкладываются во внутренний инструмент, финансируют внутреннюю активность (датскую ипотеку), и получают доход/пенсии в своей валюте (кроне).

Теперь, постановка задачи: денег у них больше, чем внутренних активов. Значит неизбежно придется вкладываться во внешние активы или обесценивать крону, что одно и то же (вкладываться во внешние активы, если крона растет -- это тоже самое обесценение).

Потому что даже если датские пенсионеры хорошо наработали -- в закрытой экономике, это негде/не в чем сохранить при всем желании.

[mi-b.livejournal.com]

ну вот датской привязке к марке/евро как раз чуть больше 30 лет и за это время у них была пара рецессий из-за этого. так что привязка далась дорогой ценой, это помнят и потому ее любят ;) сейчас вопрос, скорее, о том, оставить ли привязку или войти в евро. Конечно, если резервы будут расти, то ЦБ будет больше нервничать.

вопрос правильного устройства пенсионных обязательств интересный, но он гораздо шире. Инвестировать в облигации сейчас вообще не лучшее время, так что вопрос, как обеспечить некоторые гарантии пенсионерам, но при этом инвестровать и в акции и в проекты итп. Они сейчас пытаются это менять, и несколько фондов переделали, но дело небыстрое, потому что пенсионеры должны согласиться на меньшую надежность.